傳了數(shù)月緋聞后,中國神華(19.320,0.00,0.00%)集團與中國國電集團終于在農(nóng)歷七夕當日宣布聯(lián)姻,合并重組為國家能源投資集團有限責任公司(下稱“國家能源”)。合并后,國家能源資產(chǎn)總額將達1.78萬億元,成為位列世界百強企業(yè)的巨無霸,更為當前我國煤電頂牛的困局提供了有益范本。
資產(chǎn)總額1.78萬億
8月28日,中國神華集團與中國國電集團旗下上市公司中國神華(601088)、國電電力(3.490,0.00,0.00%)(600795)、英力特(20.460,1.86,10.00%)(000635)、\*ST平能(5.370,0.26,5.09%)(000780)均公告稱,經(jīng)國務(wù)院國資委批準,神華集團與國電集團實施聯(lián)合重組,神華集團更名為國家能源投資集團,作為重組后的母公司,吸收合并國電集團。
據(jù)悉,這兩大煤電巨頭合體后,按照2016年年底口徑計算,國家能源資產(chǎn)總額將達1.78萬億元,資產(chǎn)負債率62.9%,煤炭產(chǎn)銷量分別為4.8億噸和5.8億噸,發(fā)電總裝機2.26億千瓦。其中,火電裝機1.67億千瓦,年消耗煤炭3億噸,營業(yè)總收入接近4307億元,在世界500強的排名接近100位,員工總數(shù)32.7萬人。
國家能源將形成煤炭、常規(guī)能源發(fā)電(火電、水電)、新能源、交通運輸(鐵路、港口、航運)、煤化工、產(chǎn)業(yè)科技、節(jié)能環(huán)保、產(chǎn)業(yè)金融等8大產(chǎn)業(yè)板塊,致力于建設(shè)全球領(lǐng)先的現(xiàn)代綜合能源集團。
同時,合并完成后,國家能源也將成為國電電力及中國神華的控股股東,國內(nèi)央企總數(shù)也下降至98家。
今年6月5日,中國神華與國電電力均宣布因控股股東擬籌劃重大事項停牌。8月28日,國電電力、中國神華公告均顯示,公司將繼續(xù)停牌。
擬建火電合資公司
聯(lián)姻后的神華與國電,已邁出了資產(chǎn)合并的實質(zhì)步伐。
根據(jù)國電電力公告的重大資產(chǎn)重組預(yù)案,由于雙方合并后,將在發(fā)電業(yè)務(wù)上構(gòu)成同業(yè)競爭。因此,國電電力擬和中國神華雙方各自以直接或間接擁有的相關(guān)火電公司股權(quán)及資產(chǎn)共同組建合資公司。國電電力出資的標的資產(chǎn)作價合計約為373.73億元,中國神華出資的標的資產(chǎn)作價合計約為292.74億元。按照預(yù)估數(shù)進行測算,國電電力在合資公司中的持股比例約為56.08%,中國神華持股比例約為43.92%,國電電力將擁有合資公司控股權(quán)。
國電電力本次標的資產(chǎn)包括大同第二發(fā)電廠、大連開發(fā)區(qū)熱電廠等3家電廠資產(chǎn),國電電力大同發(fā)電有限責任公司、國電電力大連莊河發(fā)電有限責任公司等17家公司股權(quán),以及浙江浙能北侖發(fā)電有限公司、浙江浙能樂清發(fā)電有限責任公司2家參股公司股權(quán)。上述資產(chǎn)涉及控股在運裝機容量2966.75萬千瓦,參股在運裝機容量462萬千瓦,在建裝機容量756萬千瓦(其中60萬千瓦以上裝機29臺,100萬千瓦以上裝機12臺)。
中國神華本次標的資產(chǎn)包括神華神東電力有限責任公司薩拉齊電廠、神華神東電力有限責任公司上灣熱電廠等3家電廠資產(chǎn),神華國華國際電力股份有限公司、保德神東發(fā)電有限責任公司等14家公司股權(quán),以及浙江浙能嘉華發(fā)電有限公司1家參股公司。上述資產(chǎn)涉及控股在運裝機容量2783萬千瓦,參股在運裝機容量440萬千瓦,在建裝機容量396萬千瓦(其中60萬千瓦以上裝機27臺,100萬千瓦以上裝機8臺)。
公告顯示,截至2017年6月30日,國電電力控股裝機容量5245.94萬千瓦。其中,火電3374.75萬千瓦,水電1314.68萬千瓦,風電535.31萬千瓦,太陽能(5.910,-0.02,-0.34%)光伏21.20萬千瓦。根據(jù)交易初步方案,本次交易完成后,國電電力下屬控股發(fā)電機組容量將大幅上升,預(yù)計將達到8029萬千瓦,較2017年6月末上升約53.05%。
破除煤電頂牛困局
作為唇齒相依的上下游產(chǎn)業(yè)鏈,電煤、火電行業(yè)常年維持著此消彼長的頂牛格局。2016年以來,煤炭行業(yè)結(jié)束多年低迷期,強勢漲價,更讓煤電雙方的矛盾發(fā)展到白熱化。
2016年初至今,動力煤主力合約1801由297元/噸上漲到612.2元/噸,相關(guān)上市公司業(yè)績也集體大幅轉(zhuǎn)好。
Wind數(shù)據(jù)顯示,中信一級煤炭采選行業(yè)27家公司中,當前已有20家公告2017年半年報,同比均實現(xiàn)增長。其中,凈利潤增長達10倍的公司有5家,18家凈利潤增長超過100%,盤江股份(8.570,0.33,4.00%)(600395)凈利潤同比增長更達5768%。
而相形之下,前些年業(yè)績較好的火電企業(yè),卻因成本提升而利潤縮水。2017年一季度,國內(nèi)五大發(fā)電集團火電虧損加劇,利潤同比大幅下降。而在全國38家電企中,有16家一季度凈利潤虧損,19家電企凈利潤同比下滑。
目前已公告2017年中期業(yè)績的29家火電企業(yè)中,僅6家凈利潤同比增長,其中深南電A(9.400,0.04,0.43%)(000037)雖實現(xiàn)近60%增幅,卻仍虧損約2300萬元。
作為行業(yè)龍頭代表,中國神華2017年上半年凈利潤同比增長147.4%,國電電力同期凈利潤同比下滑53.83%,足見當前煤電盈利格局的轉(zhuǎn)變。
2017年3月,因不堪成本重負,寧夏7大火電廠聯(lián)名向當?shù)亟?jīng)信委反映煤價上漲等原因?qū)е缕髽I(yè)經(jīng)營困難問題。對此,煤企也強硬回擊,明確不簽約則斷供。
8月4日晚間,華電能源(4.580,0.07,1.55%)(600726)更公告稱,由于公司原料供應(yīng)商神華集團旗下煤礦減產(chǎn),導(dǎo)致長協(xié)煤合同無法履行,預(yù)計今年公司所屬電廠燃煤將產(chǎn)生351.12萬噸缺口,將對公司及所屬電廠產(chǎn)生重大影響,將依法維權(quán)。
雖然6月份以來國家發(fā)改委多次召開會議,要求保供應(yīng)、穩(wěn)煤價,全國11個省市也已陸續(xù)發(fā)布近五年首份調(diào)漲電價政策,但電力企業(yè)的虧損仍難以避免。
在此背景下,煤電資源整合,已變得刻不容緩。
2017年7月,發(fā)改委、工信部等16部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革防范化解煤電產(chǎn)能過剩風險的意見》提出,要積極推進重組整合,鼓勵和推動大型發(fā)電集團實施重組整合,鼓勵煤炭、電力等產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng),加強煤炭、電力企業(yè)中長期合作,穩(wěn)定煤炭市場價格;支持企業(yè)通過資產(chǎn)重組、股權(quán)合作、資產(chǎn)置換、無償劃轉(zhuǎn)等方式,整合煤電資源。
國電電力表示,本次交易有利于緩解長期以來的煤電矛盾,使得煤炭、電力上下游企業(yè)發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng),進一步提升煤電一體化經(jīng)營水平。同時,本次交易將進一步加強煤炭、電力企業(yè)中長期合作,穩(wěn)定煤炭市場價格,整合雙方優(yōu)質(zhì)資源,在煤電領(lǐng)域供給側(cè)改革的大背景下,具有十分積極的意義。
點燃國企重組概念
早在今年5月市場傳出中國神華與國電電力將合并的消息后,國企重組概念就一直備受市場關(guān)注。8月28日,雙方正式合并消息一經(jīng)發(fā)布,中國神華H股股價一度直線拉漲,當日最大漲幅超過3%。
“中國神電”千呼萬喚始出來,或?qū)⑦M一步點燃國企重組概念的熱情。
興業(yè)證券(8.450,0.12,1.44%)研報認為,下半年正逢“十九大”窗口期,國企改革將繼續(xù)迎接密集催化,包括央企重組方案落地、前兩批混改試點方案出臺、油氣改革方案落地、第三批混改試點確定、地方國改方案出臺等,市場短期風險偏好回升利好政策相關(guān)的主題投資機會,建議密切關(guān)注國企改革投資機會。
華泰證券(22.560,-0.23,-1.01%)研報認為,隨著國電集團與神華集團的重組推進,煤電央企的合并或?qū)⒂瓉韺嵸|(zhì)性的進展。
2016年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議上指出,要把混改作為國企改革突破口,在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實質(zhì)性步伐,電力位列七大領(lǐng)域之首。電企合并、煤電聯(lián)營、核電注入預(yù)期下,關(guān)注火電央企旗下上市平臺。
電企重組序幕拉開,對于煤炭和電力企業(yè)的深度重組和整合預(yù)期將提高,其他幾大發(fā)電集團的重組進度料將加速,關(guān)注五大發(fā)電集團旗下火電資產(chǎn)上市平臺,華能國際(7.250,0.07,0.97%)(600011)、華電國際(4.670,0.03,0.65%)(600027)、大唐發(fā)電(4.870,0.06,1.25%)(601991)、上海電力(11.770,0.18,1.55%)(600021)等。
寶鋼、武鋼實施重組后,鋼鐵板塊作為供給側(cè)改革的重點行業(yè),也有著濃厚的兼并重組預(yù)期。廣發(fā)證券(18.730,-0.07,-0.37%)此前研報認為,“引導(dǎo)兼并重組”將成為鋼鐵工業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃十大發(fā)展重點之一。建議關(guān)注河鋼股份(4.800,0.08,1.69%)(000709)、首鋼股份(7.380,0.09,1.23%)(000959)。其稱,首鋼股份是首鋼總公司在境內(nèi)鋼鐵及鐵礦資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展、整合的唯一平臺;典型的大集團小公司,受益于集團資產(chǎn)證券化進程,未來優(yōu)質(zhì)的非鋼資產(chǎn)注入也同樣值得重點關(guān)注。
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